Почему доходность Ethereum падает быстрее, чем испуганный автостопер!

от

основные выводы

  • Ставка Ethereum упала ниже 3%, отставая от многих протоколов DeFi и RWA, как потерянный носок в корзине белья жизни.
  • Процентные стейблкоины вроде sUSD и SyrupUSD показывают доход в 4-6,5% и набирают рыночную долю быстрее, чем кошка за лазерной указкой.
  • Большинство конкурирующих продуктов доходности построены на Ethereum, что означает, что растущее принятие может со временем значительно стимулировать развитие сети.

Фиксированный доход уже не только для консервативных TradFi-специалистов! Доходность ончейн стала новым фаворитом в мире криптовалют, и Эфириум, крупнейший блокчейн на основе proof-of-stake, находится прямо в центре этого космического танца. Его экономика основана на том, что пользователи блокируют свои ETH (ETH) для поддержки безопасности сети и взамен получают доход. Это похоже на космическую игру музыкальных стульев, но с большим количеством цифровой валюты и меньшим количеством стульев.

🧐

Купил акции по совету друга? А друг уже продал. Здесь мы учимся думать своей головой и читать отчётность, а не слушать советы.

Прочитать отчет 10-K

Однако Ethereum — не единственная игра в городе. Сегодня пользователи криптовалют могут получить доступ к растущему разнообразию продуктов, приносящих доход, некоторые из которых напрямую конкурируют с доходами от стейкинга Ethereuм, потенциально ослабляя блокчейн. Стейблкоины с фиксированной доходностью предлагают большую гибкость и связь с традиционным финансированием, при этом доходность привязана к казначейским обязательствам США и синтетическим стратегиям. Это похоже на шведский стол, где Ethereum вдруг осознает, что он не единственный блюдо на столе.

В то же время протоколы кредитования DeFi расширяют спектр доступных активов и рисков для вкладчиков. Зачастую они предлагают более высокую доходность, чем стейкинг на Ethereum, что поднимает важный вопрос: тихо ли проигрывает Ethereum в битве за доходность? Или он просто спокойно прогуливается по парку?

Доходность стейкинга Ethereum падает

Ставка на Ethereum — это доход, который получают валидаторы за обеспечение безопасности сети. Этот доход складывается из двух источников: наград консенсуса и вознаграждений уровня исполнения. Представьте себе космический пирог, где чем больше ETH находится в стейкинге, тем меньше кусочек достается каждому валидатору.

Награда за консенсус выплачивается протоколом и зависит от общей суммы поставленного ETH. Чем больше ETH будет поставлено в сети, тем ниже награда для каждого валидатора по замыслу создателей. Формула следует кривой обратного квадратного корня, обеспечивая снижение доходности с увеличением капитала в системе. Награды на уровне исполнения включают приоритетные сборы (платит пользователь за включение его транзакций в блоки) и MEV (максимально извлекаемая стоимость), дополнительную прибыль от оптимизированного порядка транзакций. Эти дополнительные награды изменяются в зависимости от использования сети и стратегии валидаторов, подобно тому как это делает кошка.

С момента слияния в сентябре 2022 года доходность стейкинга Эфира постепенно снижалась. В пик времени она составляла около 5,3%, но сейчас общая доходность (включая как награды за консенсус, так и чаевые) находится ниже 3%, что отражает рост общей суммы заложенного ETH и созревание сети. Действительно, более 35 миллионов ETH, или 28% от общего предложения, теперь заложено. Это немало!

Однако полная ставка доходности доступна только для одиночных валидаторов — тех смелых душ, которые запускают собственные узлы и блокируют 32 ETH. Хотя они сохраняют 100% вознаграждений, они также несут ответственность за поддержание работы узла онлайн, обслуживание оборудования и избежание штрафов. Большинство пользователей выбирают более удобные варианты, такие как ликвидные стейкинг-протоколы вроде Lido или услуги хранителей, предлагаемые биржами. Эти платформы упрощают доступ к доходам, но взимают комиссии — обычно от 10% до 25%, что дополнительно уменьшает конечный доход пользователя. Это похоже на оплату VIP пропуска на концерт только для того, чтобы узнать, что группа выступает кавер-группой.

//s3.cointelegraph.com/uploads/2025-06/01978397-10e3-7a93-8a1e-9b04c0fe1323

Основные различия между этими продуктами заключаются в их залоговой базе (синтетическая vs реальная), профиле риска и доступности. sUSDe, SyrupUSDC и sUSDS полностью принадлежат DeFi и не требуют разрешения, тогда как USDY и OUSG требуют KYC и предназначены для институциональных пользователей. Это похоже на вечеринку, где некоторые гости должны заранее зарегистрироваться, а другие могут просто войти без приглашения.

Доходно-обеспеченные стейблкоины стремительно набирают популярность, сочетая стабильность доллара с возможностями для получения доходности, ранее зарезервированными только для учреждений. За последний год сектор вырос на 235%, и несмотря на растущий спрос на фиксированный доход в блокчейне, он не показывает признаков замедления. Это похоже на неуправляемый поезд, но с большим количеством таблиц Excel и меньшим числом ковбоев.

Децентрализованные финансы (DeFi) кредитования по-прежнему сосредоточены на Ethereum.

Платформы децентрализованного кредитования, такие как Aaave, Compound и Morpho, позволяют пользователям зарабатывать доход, предоставляя криптовалютные активы в пулы для займов. Эти протоколы устанавливают ставки алгоритмически на основе спроса и предложения. Когда спрос на займы увеличивается, растут процентные ставки, делая доходность от DeFi-кредитования более динамичной и зачастую некоррелированной с традиционными рынками. Это похоже на попытку предсказать погоду в параллельной вселенной.

Индекс дохода Chainlink DeFi, отслеживающий средние показатели доходности на крупных платформах кредитования, показывает, что ставки для USDC обычно находятся около 5%, а для USDT – около 3.8%. Доходность часто растет во время бычьих рынков или спекулятивных волнений – как в феврале-марте и ноябре-декабре 2024 года – когда спрос на заемные средства резко увеличивается. Это похоже на вечеринку, где все внезапно решают танцевать на столах.

По сравнению с банками, которые корректируют процентные ставки в зависимости от политики центральных банков и кредитного риска, кредитование DeFi регулируется рынком. Это создает возможности для более высоких доходов, но также подвергает кредиторов уникальным рискам: ошибкам в смарт-контрактах, сбоям оракулов, манипуляциям ценами и нехватке ликвидности. Все это похоже на ходьбу по канату с горящими факелами.

И всё же парадоксально, многие из этих самых продуктов построены на основе самой Эфириум. Стейблкоины с доходностью, токенизированные казначейские обязательства и протоколы кредитования DeFi в значительной степени опираются на инфраструктуру Эфириума, а в некоторых случаях напрямую включают ETH в свои стратегии доходности. Это похоже на семейное собрание, где все родственники, но никто не может договориться о том, кто привёз картофельный салат.

Эфириум остается наиболее надежной блокчейн-платформой среди традиционных и крипто-игроков в финансовой сфере, продолжая лидировать в размещении DeFi и RWAs. По мере увеличения принятия этих секторов растет использование сети, увеличиваются комиссии за транзакции, что косвенно укрепляет долгосрочную ценность ETH. В этом контексте Эфир может не проиграть битву доходности; он может просто выигрывать её по-другому. Подобно хитрой лисе в курятнике, но с большим количеством таблиц и меньшим количеством перьев.

Смотрите также

2025-06-18 21:47